炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题机会！

　　界面新闻记者 | 韩宇（金麒麟分析师）航

　　5月158只城投债下调票面利率，对比4月的131只数目有所高潮，债市的“钞票荒”仍在不竭。

　　从参加2024年运行，下调票面利率的城投债数目一直高居不下。凭据企业预警通的数据统计，本年5月共有204只含权信用债转机票面利率，其中城投债为158只，一都为向下转机。

　　对比4月，5月不光下调票面利率的债券数目在增长，下调幅度也在加大。具体来看，5月下调票面利率的城投债中，票面利率下调幅度在300BP以上的有57只，400BP以上的有20只。而4月下调幅度在300BP以上的有44只，400BP以上的有18只。

　　值得一提的是，衡阳市湘江水利投资开采有限公司（以下简称“衡阳水投”）刊行的中票“20衡阳水投MTN002”票面利率下调了645BP至0.1%。周边回售期的城投债大幅下调票面利率以促成回售，其逻辑和提前兑付雷同，主要动机已经在于压降高息融资。

　　衡阳水投的另一只中票“20衡阳水投MTN001”的票面利率也在4月下调了640个BP至0.1%。凭据最新的回售恶果，“20衡阳水投MTN001”兑现回售1.3亿元，未回售金额仅为0.1亿元。

　　不仅城投公司不停调降票面利率，另一边刊行市集上城投债的刊行利率也一降再降。凭据德福基金统计数据， 肇东市嘉兆服务器有限公司在往时的5月， 浙江嘉伟工艺品有限公司1年以内、1-3年、3-5年和5年以上四种期限城投债的平均刊行利率折柳为2.11%、2.72%、3.01%和2.86%，莆田市嘉利贸易发展有限公司较4月折柳下落14bp、12bp、11bp和5bp。

　　从存量债收益率看，限制5月31日，92%城投债收益率在3%以下，75%收益率在2.5%以下。城投债参加了存量时期，城投高息债将日益稀缺。

　　不单是是标债市集，非标居品也靠近着钞票荒，高收益非标钞票雷同难寻。凭据用益金融信赖照拂院的数据，5月非标信赖居品的平均预期收益率为5.99%，环比下落0.13个百分点。非标信赖居品的平均预期收益率本年说合五个月下滑。

　　面对愈演愈烈的债市“钞票荒”，好多投资者将但愿寄予于政府债。但愿供应陆续落地的超长期很是国债和专项债不错为“荒”了多时的债市带来但愿。

　　5月17日，饮料30年期超长期很是国债完成首发，一周之后，20年超长期很是国债也完成首发。两期很是国借主要面向机构投资者发售，唯有招商银行和浙商银行面向个东谈主客户怒放了小数额度。在对个东谈主投资者怒放销售后即被“一抢而空”，且由于20年期很是国债期限较短，其销售热度高于30年期。

　　超长期很是国债如斯受追捧，也反应了现时国内“钞票荒”的近况。那么超长期国债和专项债等政府债究竟不错在多猛进度上缓解债市缺高息钞票的近况，债市的“钞票荒”又会“荒”至何时？

　　招商证券固收分析师张伟（金麒麟分析师）以为，政府债刊行加速，一方面可能会给资金面带来扰动并带来债市转机，另一方面也将消弱现时债市需求强于供给的情状。国海证券分析师也在研报中指出，很是国债的市集化刊行，不错缓解现时债市“缺钞票”的近况。

　　但此轮的债市“钞票荒”有些不一样，中信证券分析师明明指出此次的“钞票荒”与城投债供给在化债压力下大幅缩减、实体经济需求憎恨信贷相对不及导致农商行无数增配债市、保障、高兴限制快速设置、权利市集抓续低迷干系。进度已逾越历轮“钞票荒”，严重进度不可不分皁白。

　　“需求端消化政府债的逾额供给弗成问题，因此本轮钞票荒冒昧率不竭。”明明以为，此轮“钞票荒”收尾时点取决于经济复苏的进度和实体融资需求的收复发挥。仍需慈祥后续具有明笃信号有趣的货币计谋是否收紧，以及金融数据是否能够抓续超预期回升等。

　　星河证券固收分析师刘雅坤也暗意，过往钞票荒退出的机会基本为货币计谋转向，或实体需求出现明显回升、基本面偏执预期发生转化，但现在来看，一是机构关于相对安全钞票的追赶仍未停歇，二是现在实体需求未见明显改善，房地产仍在负区间运行，经济基本面偏执慢步设置的预期未变，再加上货币计谋宽松导向，债市的底层逻辑未变，钞票荒短期来看冒昧率不竭。

拖累剪辑：许艾伦 饮料

• 饮料
• 利率
• 下调
• 5月
• 票面